慕思股份在深交所上市：毛利率持续下滑，2022年一季度营销失利

6月23日，慕思健康睡眠股份有限公司（SZ:001323，下称“慕思股份”）在深交所主板上市。据贝多财经了解，慕思股份此次公开发行4001万股，发行价为38.93元/股，募资15.58亿元。

扣除不含增值税的发行费用8044.55万元后，慕思股份预计募集资金净额为14.77亿元，发行市盈率22.99倍。上市首日，慕思股份的股价收报56.06元/股，涨幅为44.00%，总市值为224.25亿元。

按照计划，慕思股份拟将募集资金将投入到“华东健康寝具生产线建设项目”“数字化营销项目”和“健康睡眠技术研究中心建设项目”中，持续强化品牌的产品力、营销力和研发。

据了解，慕思股份成立于2007年，注册地址位于广东省东莞市，主要从事健康睡眠系统的研发、生产和销售，主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品等，其中床垫为该公司的核心产品。

招股书显示，2019年、2020年以及2021年，慕思股份的收入分别为38.62亿元、44.52亿元及64.81亿元；净利润分别为3.33亿元、5.36亿元和6.86亿元，扣非后净利润分别为4.25亿元、5.76亿元和6.77亿元，整体保持增长势头。

值得一提的是，慕思股份的毛利率在2019年至2021年连续出现下滑。招股书显示，2019年、2020年和2021年，慕思股份的毛利率分别为53.49%、49.28%和44.98%，尽管保持较高水平，但呈现出下滑趋势。

其中，床垫、床架、床品等主要产品的毛利率均有不同程度的下降。2019年、2020年和2021年，慕思股份床垫业务的毛利率分别为61.19%、59.32%和57.23%，床架业务的毛利率分别为44.10%、42.27%和38.67%。

对比来看，顾家家居（SH:603816）2021年的收入为183.42亿元，净利润16.64亿元；梦百合（SH:603313）2021年的收入为81.39亿元，净利润-2.76亿元；喜临门（SH:603008）2021年的收入为77.72亿元，净利润5.59亿元。

和顾家家居、梦百合以及喜临门相比，慕思股份的收入规模略逊一筹，利润规模则各有千秋。与之对应的是，顾家家居、梦百合以及喜临门的床垫（其中顾家家居为床类产品）销量分别约为134.06万、698.12万、442.10万，而慕思股份则为157.64万。

2022年1-3月（第一季度），慕思股份的营收为12.45亿元，同比仅增长0.20%；归属于母公司股东的净利润为1.24亿元，同比下降9.07%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润金额分别为1.24亿元，同比下降8.67%。

对此，慕思股份解释称，2022年的业绩主要是受到疫情影响，导致该公司2022第一季度“3·21世界睡眠日”“感恩节”等活动效果不及预期；且3月中下旬，公司华南生产基地应所在地防疫政策要求停工封厂近一周时间，对生产经营活动和营业收入造成一定影响。

不仅如此，慕思股份预计2022年上半年营收29.5亿元至31.5亿元，较2021年同期增长5%至12%；归母净利润3.1亿元至3.5亿元，较2021年同期变动-5.03%至7.23%；扣非净利润3.06亿元至3.46亿元，较2021年同期变动-4.78%至7.67%。

作为一家重视营销的公司，慕思股份的营销费用明显高于其它同行。2019年、2020年和2021年，慕思股份的销售费用分别为12.10亿元、11.05亿元和15.96亿元，占总收入的比例分别为31.32%、24.82%和24.63%。

慕思股份在提示风险时称，如果公司未来在营销活动中广告宣传策略失当，或营销费用开支预算计划欠合理，以及费用支出相关内控执行不严，可能导致投入大规模销售费用，但并未有效地转化为业绩增长效果，进而对公司的盈利能力产生不利影响。

相比之下，慕思股份2019年至2021年的研发费用则分别为7409.94万元、9035.49万元和1.55亿元，占营业收入的比重分别为1.92%、2.03%和2.39%。以此来看，无论是投入金额还是占比，和营销费用相比都相形见绌。

截至2021年12月31日，慕思股份及其子公司在境内拥有940项专利权，其中外观设计专利730个，实用新型专利203个，发明专利7个。而据智慧芽数据显示，慕思股份共有1241项专利申请信息，其中约70%为外观设计专利。

从专利类型来看，一般在评估专利技术质量时，普遍认为发明>实用新型>外观。因此，关注发明专利的占比高低，可以帮助了解企业历史研发的技术质量水平。从这个角度来看，慕思股份的研发能力较为一般。